阮一峰的网络日志

1934，格雷厄姆出版了一本很厚的《证券投资》。这本书在历史上有重大影响，确立了价值投资的方法。

格雷厄姆主张，在进入证券市场之前，投资者一定要区分投资行为和投机行为。所谓投资行为就是“经过周密分析以后，有较大希望保证本金安全和获得利息回报的投资。除此以外的投资都是投机行为。”（An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative.）

格雷厄姆写到：在短期中，证券市场就像一个“投票机器”（voting machine），多空双方哪一方“投票”多，就向那一方倾斜，完全受人们的情绪和各种消息的影响，所以很难预测；但是在长期中，证券市场就像一个“称重量的机器”（weighing machine），真正有价值的公司自然会脱颖而出，股价将会反映公司的价值。

在理论上，公司的长期价值等于未来所有收益的现值总和，当这个值显著高于该公司目前的股价时，这时就会出现一个“安全投资”（margin of safety）的机会。真正的投资者应该抓住的是这样的机会，而不是利用市场的短期波动盈利。

这就是“价值投资”方法最本质的内容。

格雷厄姆说，他希望在每一天的生活中，他都会做一些傻事（something foolish）、有创意的事（ something creative），和慷慨的事（something generous）。

他说得很好，我很喜欢这句话。