昨天，我在网上看到谢国忠的最新文章《世界经济滞胀，债市十年熊市开始》。仔细读完后，我不禁感到，这是我最近读到的最好的对未来经济形势的预测分析文章。
我一向觉得谢国忠很有见识，水平很高。二年前，我就转载过他的文章《改革的成本》，当时赞不绝口。而这一次，他的观点依然十分精彩，有一种令人眼前一亮、豁然开朗的感觉。
他在文中主要谈了最近的通货膨胀----这个问题的产生，以及未来可能的发展。老实说，这个话题早就被人说滥了，各类分析文章汗牛充栋，而他依然能说出一些全新的东西，我觉得真是不简单。
下面我整理一下他的思路。
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一、九十年代为什么没有通货膨胀？
有人说，是因为美联储主席格林斯潘水平高，但是实际情况是，格林斯潘的运气好。
九十年代发生了2件世界历史上从未有过的事情。一件是苏联解体和东欧剧变，这导致了这些国家币值下降，内需收缩，而它们恰恰也是世界能源和原材料的主要供应国之一，所以造成能源和原材料价格没有出现上涨。另一件是中国的现代化进程，无数农民入城务工，这使得中国的劳动力成本长期保持在一个低水平上，进而影响了全世界的制造品价格。
正是由于原材料和劳动力的成本难以上升，九十年代的总体价格才没有上升，所以也就没有发生通货膨胀。
二、格林斯潘犯了什么错误？
显然，格林斯潘没有意识到，通货膨胀不出现是因为运气好。相反他认为，因为信息技术的进步，世界经济已经进入了一个新时代，即使下调利率，也不会造成物价上涨。
所以，在九十年代中后期，美联储采取了长期低利率政策。由于美国在世界经济中的领导地位，这迫使其他国家也不得不跟随美国，采用低利率政策。
三、低利率政策有什么后果？
低利率政策的直接后果是，资金供应充裕，造成了全世界的流动性泛滥。因而资产价格出现暴涨，比如股票和房产。
刚开始的时候，只是股票和房产的价格不断上涨，出现了巨大的泡沫。然后，它们拉动了原材料的价格上涨，接着到了某一个点，生活必需品的价格开始上涨，最终工资也不得不跟着上调，全面的通货膨胀形成。
四、为什么能源和原材料价格上涨？
一个主要原因当然是中国的需求。
另一个主要原因是，前苏联国家和东欧国家，已经结束了内部的调整期，它们的内需也变得越来越旺盛。俄罗斯的GDP增长率年均在6%以上，而大部分东欧国家已经加入了欧盟，生活水平开始向西欧看齐，GDP的年均增长率也有5%以上。这都对世界能源和原材料需求，带来巨大影响。
五、中国的低成本优势为什么将不复存在？
中国的经济发展有4种重要的投入品：劳动力、土地、煤和环境----它们的使用都已经到了极限了。
1）煤炭占中国能源消耗的三分之二。当每个煤矿都达到最大产能时，煤炭价格就会对需求增长变得敏感。我估计煤炭价格对需求增长的弹性为3 － 5，即需求增长10％，将使价格上涨30％ -50％。以国际价格测算，中国能源消费成本已经超过GDP 的10％。当然，价格控制和补贴使这一数字有所降低。但能源在GDP 中的份额仍然很高，其价格上涨将带来显著的通胀，因此，中国制造业发展的能源成本将显著提高。
2）年轻劳动力已经短缺。珠江三角洲地区三年来一直处于劳动力短缺状态，这实际上反映了珠三角地区没有将工资提高到市场均衡水平。这是中国劳动力市场的重要转折点。直到两年前，这一地区的工厂仍能确保招到工人，然而经济发展与年轻劳动力储备的减少，使市场发生转折。未来，工厂要发展，就必须提高工资。
3）中国住宅与商业用地的价格也大幅飙升。自2000 年来，许多一线城市地价已经上升10 倍或更多。地方政府依然试图控制工业用地价格，以留住现有企业，吸引更多企业。但土地价格膨胀通过生活成本提高，已经进入了总体生产成本，这需要工资的提高来抵消。许多企业在选择厂址时，已经将本地房地产价格纳入考虑因素。我估计，工资水平的一半是由房地产价格决定的。
4）最后，但并非最不重要的，是松懈的环境保护在中国的低成本扩张中占据重要地位。20 年前，制造业发展初期，环境恶化程度较低，污染相对于环境的承受力仍然较少。但目前，环境恶化已经到达极限，累积污染非常严重。中国不得不采取严厉的环境保护标准以防止灾难的出现。
六、目前全世界的经济处于什么状况？
当前，全球经济正处在一轮经济周期的末尾，其特征是泡沫破裂和低速增长。
股票和房地产价格开始下跌，金融机构发现它们遇到了麻烦。各主要央行正通过减息与注入流动性来稳定金融系统，但是对金融稳定的偏重加大了通胀压力。
七、未来两年的经济形势将怎样？
等到金融状况足够好的时候，央行会将重点转向价格稳定。
2009 年下半年，主要央行将开始提高利率以反击通胀，这可能导致全球经济在2010 年进入衰退。到时，全球经济很可能会经历另一次下降，其程度会比当前更为严重。
八、通货膨胀将持续多久？
如果分析正确，可能将持续十年之久。
（完）
lhb 说：
抢沙发，你的博客不错啊，我常看啊
2008年5月28日 20:22 | # | 引用
Anonymous 说：
对于我来说，看来你的整理更容易理解和阅读呢。
2008年5月28日 21:36 | # | 引用
Johnnylu 说：
阮兄整理的条理更清晰了～～～
2008年5月28日 21:44 | # | 引用
西水源头 说：
但是，谢国忠的最后的说法是“债券市场将进入一个长期的熊市，可能将持续十年之久”——而不是阮兄标题所说的“通货膨胀将持续十年”
2008年5月28日 22:13 | # | 引用
Ruan YiFeng 说：
两种说法的意思是一样的。
2008年5月28日 23:09 | # | 引用
dimlau 说：
看来。。。手里的房子要选时机出手了？
2008年5月28日 23:16 | # | 引用
要 说：
Ruan YiFeng 说：
引用西水源头的发言：但是，谢国忠的最后的说法是“债券市场将进入一个长期的熊市，可能将持续十年之久”——而不是阮兄标题所说的“通货膨胀将持续十年”
两种说法的意思是一样的。
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这怎么可能一样呢?
2008年5月28日 23:21 | # | 引用
我是艰商 艰苦的艰 说：
2008年5月28日 23:28 | # | 引用
我是艰商 艰苦的艰 说：
我觉得通胀十年是胡扯，通胀更频繁，周期更短是很可能的。另外，我赞同谢国忠分析的很多通胀原因，但是资产很有可能进入了一个重新定价的历史阶段。
2008年5月28日 23:32 | # | 引用
拉灯 说：
他还说中国必定在20年内要经历美国式的大萧条（不过说的很隐晦，标题却用的是一个中国前途远大之类的拍马屁词语，以免引起新加坡类似的政治问题）
我认为那个时候类似中国崩溃或者解体
整个政府需要重组，以减小开支
因为这个进度太慢了，
地方政府卖地，一旦经济萧条，地方政府就面临垮台，发不出工资
国家政府面临税收枯竭，国家瘫痪，人民币贬值信用丧失怠尽，最终金融垮台，所有财富灰飞湮灭
2008年5月29日 00:11 | # | 引用
拉灯 说：
从今年开始，中国先是剧烈的通涨，大部分垃圾血汗企业倒闭，然后引发产业链倒闭，然后是滞涨，最后通缩
一直到2020年，最后17大目标没有完成
后面18大，19大，不得不改写目标
人大订立目标成为摆设，而不是建立在实际科学规划上的实际的直接揭露
2008年5月29日 00:27 | # | 引用
拉灯 说：
不是中国的债券市场
中国哪有什么大的债券市场？
这次的280亿国债根本卖不动，5.7%的利息，买了没投资价值
中国还准备发行企业次级债
那除了导致金融企业破产外，还能有什么用？
2008年5月29日 00:31 | # | 引用
khsing 说：
文中说各到2010年各央行将采取紧缩的货币政策，但中人行现在正处在一个加息及紧缩货币的政策下，中国现在的货币政策会持续多长呢？到2010年如果各央行都进行了货币紧缩周期，中国会不会加大紧缩货币的政策呢？中国的通涨是长期的吗？
2008年5月29日 10:23 | # | 引用
khsing 说：
还有一点不明的是，美国现在正在减息刺激经济，为什么会在一年后发生180度的政策调整呢？
2008年5月29日 10:31 | # | 引用
not a spam 说：
1）没看到有什么新意，这一直是投行的基本思路啊。
2）错误之处：显然，格林斯潘没有意识到，通货膨胀不出现是因为运气好。相反他认为，因为信息技术的进步，世界经济已经进入了一个新时代，即使下调利率，也不会造成物价上涨。
所以，在九十年代中后期，美联储采取了长期低利率政策。由于美国在世界经济中的领导地位，这迫使其他国家也不得不跟随美国，采用低利率政策。
以上观点明显错误，事实请参考格林斯潘自传。在开篇格林斯潘即论述了九十年代新兴市场的兴起所带来全球通货膨胀压力减缓，从而使得发达国家享受了多年的低通胀低利率低失业高增长的经济环境。同时从微观层面考察，以新技术为代表的新经济兴起，显著改善公司利润率这也是不争的事实。这两者并非矛盾。
3）各国央行政策重点下半年转为抗击通货膨胀是市场共识，全球通胀将持续这个结论我也支持。但是全球经济因此衰退，以及资本市场低迷不知从何得来？别的不说，在高油价持续的今天，巨额石油美元显然要以各种方式投入金融市场，市场流动性将持续大规模增加，这不是很重要的因素么？
2008年5月29日 15:48 | # | 引用
jameshurui 说：
在高油价持续的今天，巨额石油美元显然要以各种方式投入金融市场，市场流动性将持续大规模增加
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你忽略了石油的实际需求影响 通货膨胀下美国和世界主要经济体的石油需求是呈疲软下降趋势的
2008年5月30日 10:23 | # | 引用
小扁豆 说：
十年？十年后我都老了，什么时候经济能好起来，还养孩子呢，自己都养不起了
2008年5月30日 12:37 | # | 引用
夜袭 说：
只是想知道 作为普通人 我们应该怎么办才能尽量的减少损失？
2008年6月 3日 03:31 | # | 引用
marco 说：
黄金才是规避通货膨胀的法宝!
2008年10月22日 23:16 | # | 引用
村村 说：
我只求房价能还降一点···毕业之后，如果随波逐流的找一家公司上上班，真不知道哪一年才能买的起房子····
2008年10月23日 10:43 | # | 引用
想说就说 说：
如今黄金和房子应该是规避通货膨胀的最好法宝吧！
2008年10月24日 16:28 | # | 引用
visitor 说：
“2009 年下半年，主要央行将开始提高利率以反击通胀”-------------- 老谢说错了，现在几乎所有的央行都在降息啊！ 可见专家也不能过分迷信哦。
2008年12月11日 13:57 | # | 引用
黄 说：
通货膨胀真的持续了十几年。而且变态，物价涨了近3倍。
2021年6月 4日 09:18 | # | 引用